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    走访报告

    朝阳私募视点| 这轮大反弹行情,我们是否应该入???
    作者: 来源: 发布时间:2019年02月28日 点击数:

    湖北快三三同号单选 www.ojlvv.tw 猪年开启,A股沸腾。本次行情从2019年1月4日的低点2440点,已经持续了30多个交易日连续7周收阳,整个上涨过程没有发生显著回调。近日,成交量突破万亿,凌厉的涨势激活了投资人的热情,昨日多家券商系统“崩溃”也反应了投资人的参与热情。然而,近两日疯狂的涨势似乎有所停歇,这是一场短期反弹的结束,还是再次上攻前的整固?各家私募发表了自己的观点。朝阳永续调查发现,对于后市,大部分私募普遍表示乐观,但也有部分机构持有谨慎乐观态度。

     

    主要内容提炼

     

    · 重阳投资:市场或将呈现出“大发散”的结构性特征

    · 清和泉资本:市场处于“估值底”与“盈利底”之间 是较好的介入时点

    · 敦和资产:中期不确定性有所上升

    · 半夏投资:从“A股各阶层的分析” 看当前为什么只是反弹

    · 和聚投资:谨慎中选择乐观

    · 红土创新:A股估值存在较大修复空间

     

     

    重阳投资:市场或将呈现出“大发散”的结构性特征

     

    重阳投资认为,中国经济结构调整和去杠杆过程仍未结束,短期经济也还存在周期性的下行压力。但是,A股市场和海外中国概念股票在经历了2018年的大幅调整后,已经充分包含了各种负面预期,市场的主要风险释放过程基本结束。随着各项国内宏观政策的调整,以及以美联储调整加息和缩表节奏为标志的国际市场环境的改善,A股市场有望逐步企稳。

     

    不过,重阳投资表示,当前低迷的资本市场恰恰为我们提供了布局未来赢家的绝佳时机。具体而言,其认为,2019年A股市场尚难出现系统性投资机会,但发生系统性风险的概率也极低。特别是随着企业盈利优劣分化和市场利率信用利差的扩大,市场或将呈现出“大发散”的结构性特征,行情将从2018年的结构性收敛转为2019年的结构性发散,且结构性发散行情存在超预期可能。

     

    策略上,重阳投资认为,应敢于出击,果断布局结构性发散行情的赢家。其认为,在中国经济转型升级进程中率先占领制高点的科创公司将是结构性发散行情的先遣部队。此外,具备卓越信誉度和出色管理能力的现代服务业公司,面向广大内需、具备突出品牌力的消费品公司,以及关系国计民生的弱周期行业龙头公司等,也都具有攻守兼备的配置价值。

     

    清和泉资本:市场处于“估值底”与“盈利底”之间 是较好的介入时点

     

    清和泉认为A股历史上大致沿着“政策底”-“估值底”-“市场底”-“盈利底”来演绎,当前市场处于估值底与盈利底之间。把握市场或个股底部的核心要素是估值,而“低估值”是锚。其表示,最好的介入时点是估值底到盈利底之间的过程。若等到基本面明显向好再介入,估值已经上了一个台阶。本轮行情的持续性取决于分母“估值的扩张”能否抵消分子“盈利的下滑”,目前清河泉重点跟踪估值扩张的持续性及企业盈利。其中,估值扩张的持续性取决于“流动性宽松”、“经济稳增长”、“资本市场改革”,盈利预期能否阶段企稳需关注“盈利周期”。

     

    清河泉还表示,当前A股正在趋向成熟,过去大环境是经济长期的高增长,投资以成长性为主;未来在经济缓慢增长的背景下,需要寻找那些依然能走出独立行情的牛股。其目前仓位较年前稍有增加,看好TMT及非银金融等行业。

     

    敦和资产:中期不确定性有所上升

     

    在敦和资产总经理张志洲看来,2019年以来,全球经济已经结束美国经济一枝独秀状态,进入了同步放缓周期。这一变化对中国经济和资本市场而言,短期利好,中期不确定性有所上升。他解释说,海外金融市场资产价格在春节假期期间已开始预期美联储加息周期进入尾声或者已经结束。事实上,美联储最新表态也对继续加息表现出谨慎观望态度。随着美国经济进一步放缓,人民币贬值压力亦将进一步缓解。历史规律显示,资本流出进而本币贬值带来的流动性压力缓解后,发展中经济体的股市等风险资产会阶段性走强??悸堑街泄鼻?ldquo;六个稳”的宏观政策,美国经济的最新变化有利于股市等风险资产的短期表现。

     

    张志洲提醒,中期而言,目前金融市场风险资产价格所隐含预期仅体现出2019年全球经济温和放缓的预期。这与美国、中国和日本等主要经济体前瞻性经济指标所指示的经济放缓程度相比仍偏乐观。这意味着2019年中国外需环境可能超预期恶化。在地产、制造业投资和消费均面临下行压力情况下,外需环境的恶化增加了中国经济,进而股票市场(盈利)中期下行压力和不确定性。

     

    半夏投资:从“A股各阶层的分析”看当前为什么只是反弹

     

    半夏投资称,在A股,外资无非是纸老虎,机构无非是没有战斗力的、天生摇摆的小资产阶级,只有产业资本才可以比肩中国共产党领导下的,在新民主革命中取得最后胜利的农民阶级。其认为,产业资本有最多的存量筹码,对上市公司有最深刻最真实的认知,跟A股有最本质最天然的利益联系。本轮A股的反弹,产业资本的并未支持而是大量减持,所以,只会是反弹。

     

    分析本轮A股上涨的推动力量,半夏投资表示,1月基本全靠外资,外资年初以来买入1000亿,但是近期开始逆转净卖出,净买入量也在不断缩小,所以,按照外资的行为逻辑和行为模式,大概率后面A股越高越不会买。另外,1月机构没怎么动,2月机构大量加仓,从各种渠道和平台的信息,私募到上周五平均加仓5%左右,预计本周我又加5%,机构加仓约2000-3000亿。但最值得关注的是,产业资本的减持意愿在2018年初之后有所上升,最近两个月,并未有任何衰竭的迹象,累计的拟减持金额稳定快速上升,总金额高达3000亿。

     

    也就是说,当前A股的上涨基本就靠机构和散户加仓。半夏投资认为,每一轮真正的大牛市,之前都先有跨度半年级别以上的大双底,或者平底。对于是否应该参与此次机构主导的大反弹,其指出两点问题供投资者思考:

     

    1)机构本身没有信念和坚持,天生摇摆,无非是三根K线就可引导的群体。

    2)行情面临内忧外患。内忧是监管,无论对游资炒作的监管,还是对票据的监管。外患是美联储加速缩表,外国人可能会撤。

     

    和聚投资:谨慎中选择乐观

     

    相对中期或者长期的角度看,和聚投资维持谨慎乐观的判断。和聚投资称,2019年A股处在坐冬望春的时点,大级别的反转尚需时日,中期仍以防守反击为主。短期看,市场风险偏好修复,或者叫预期的修复,年初以来尤其是春节后确实表现出了一定的强度和持续性。

      

    究其原因,其认为,一、中美大国博弈势必是一个长期的过程;二,经济自发的拐点尚有待2019年中期再去观察验证。谨慎乐观,适度参与,择机利用股指期货等工具,降低多头暴露,规避波动风险。

     

    另外,和聚投资透露,其仓位自年初以来有小幅增加,重点看好化工大炼化、建筑装饰、机械设备等。

     

    红土创新:A股估值存在较大修复空间

     

    红土创新认为,当前投资者风险偏好提高,为处于低位的A 股估值提供了绝佳的上修环境。A 股估值无论是从纵向还是横向比较,均处于低位。一、A股上市公司的净资产收益率依然处于较高位,这说明了在之前悲观的市场氛围中,A股确实是被严重低估了,估值修复空间较大;二、当前较低的利率环境表明金融市场资金较为充裕,这同样为估值修复提供了较为友善的市场环境;三、步入2019年,由于利空真空期及对政策的强预期带来了反弹行情,市场具备一定的赚钱效应,使得市场极度悲观的情绪得以改善,催化了A股估值的修复。

     

     

    朝阳私募视点,是由朝阳永续打造的一个专门展现优秀私募重要观点的专栏。朝阳永续基于十五年来在金融人脉圈积累的优渥资源,与众多优秀私募保持长期战略合作,在第一时间收获干货观点的同时,将满满干货加以整理,并以每周一期的频率公开,以飨读者。

     

     

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